新股精要：国内农村环境综合治理领先企业艾布鲁

是国内最早系统从事农村环境综合治理的企业之一，在农村环境综合治理领域具备全面竞争能力。公司2021年实现营业收入5.22亿元，归母净利润0.71 亿元。截至4 月6 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为20.18 倍。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是国内最早系统从事农村环境综合治理的企业之一，是极少数在农村环境综合治理领域具备全面竞争能力的公司。针对农业农村污染的特点，公司开发了适宜于农业农村的环境治理技术体系、产品设备和施工工法，在多个农村环境治理领域技术水平位于前列。公司目前积累了丰富的项目业绩和项目实施经验，在农村环保行业尚处于新兴行业、国家政策大力支持发展的背景下，公司拥有明显的先发优势，面临良好的发展机遇。(2)公司本次公开发行股票3000 万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%，发行后总股本12000 万股。本次募投项目拟投入募集资金合计3.48 亿元，预期项目建成后将进一步提高公司的环保装备效能和研发能力，为未来业务发展奠定坚实基础。

主营业务分析：在国家环保政策的支持背景下，公司业绩稳中有增，2019-2021 年营收和净利润复合增速分别为8.86%和15.67%。公司收入主要来源于环境治理工程业务，近三年该业务营收占比均在90%以上。公司综合毛利率趋于稳定，2019-2021 年主营业务毛利率分别为27.26%、27.41%和28.39%，环境治理工程业务对毛利的贡献最大。

行业发展及竞争格局：政策支持和国家投资总额的持续加大将释放农村环保行业巨大市场空间，技术创新及集成是未来行业的趋势。农村环境治理是新兴环境治理细分领域，目前行业内竞争不充分，农村环保仍属于“蓝海”市场，国内大多数环保企业只在农村环境治理的某一方面开展业务，全面从事农村环境治理的企业较少。

可比公司估值情况：公司所在行业“N77 生态保护和环境治理业”近一个月(截至4 月6 日)静态市盈率为22.40 倍。根据招股意向书披露，选择永清环保(300187.SZ)、维尔利(300190.SZ)、博世科(300422.SZ)、高能环境(603588.SH)、路德环境(688156.SH)、节能国祯(300388.SZ)、金达莱(688057.SH)、启迪环境(000826.SZ)、博天环境(603603.SH)、节能铁汉(300197.SZ)、绿茵生态(002887.SZ)作为可比公司。截至2022 年4 月6 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为20.18 倍(剔除负值和极端值)。

风险提示：1)运营资金不足的风险；2)宏观经济下行风险。

（文章来源：国泰君安证券）