爱旭股份600732：电池片盈利能力修复ABC进展顺利

事件:公司发布2021年及2022年第一季度业绩报告2021年，公司实现营收154.7亿元，同比增长60.09%，归母净利润—1.26亿元，扣非净利润—2.81亿元公司一季度实现营收78.27亿元，同比增长160.25%，归母净利润2.27亿元，同比增长125.81%，扣非净利润1.85亿元，同比增长263.82%电池收入持续增长，盈利能力开始修复2021年，公司电池销售规模进一步扩大，全年电池销量18.85GW，同比增长43.20%，实现营业收入154.71亿元，同比增长60.09%2022年第一季度，公司实现营收78.27亿元，同比增长160.25%，销售电池近8GW，销量进一步提升正如我们所预期的那样，公司第一季度每瓦电池的利润接近0.3元，盈利能力逐步恢复我们认为，产业链上下游产能结构失衡，电池新技术扩张的不确定性，将导致22年大尺寸电池产能供应紧张，电池利润回升的确定性较强公司大规模将占95%，盈利能力有望逐季提升公司开发了将166mm电池升级为182mm电池并进行减薄的改造技术义乌，天津基地启动改造工作，计划2022年6月前完成改造后，公司95%以上的电池产能可生产182以上规格电池，部分产能可在182mm和210mm规格电池之间灵活切换后续公司的每瓦利润会逐季增长ABC电池技术进展顺利，第三季度完成量产公司300MW电池中试线和500MW组件检测线进展正常珠海6.5GW ABC电池生产项目顺利开工，项目建设正有序推进预计2022年第三季度建成并投入运营农行的技术专利壁垒高成功量产后，公司将拥有技术先发优势，将充分享受技术带来的高毛利持续高强度的R&D投资有望打通农行科技生态链公司注重技术研发2021年，公司研发支出约6.5亿元，同比增长70.93%2022年，Q1研发支出2.27亿元，超过19年全年，继续保持高增长截至2021年底，公司共有1415名R&D人员，约占员工总数的21%，处于行业领先水平2022年4月，公司全资子公司深圳赛能数字能源科技有限公司成立，成为全球领先的以光伏为核心的能源解决方案公司公司与合作伙伴分享500MW ABC组件实验线的技术和专利成果，为客户提供一揽子解决方案，促进新技术对现有技术的更新换代速度预测及投资建议:公司是电池行业的龙头公司，业绩开始反转此外，该公司的ABC技术有望于明年率先量产我们预计公司2022—2024年净利润分别为15.34/23.18/39.33亿元，维持22年30倍PE，目标价22.5元，维持买入评级风险:下游装机需求因国际形势变化突然下降，ABC公司电池技术开发失败的风险