东方财富300059：市占率延续升势基金代销收入同比承压

估值已反应盈利下修预期，市占率提升趋势未改，维持买入评级公司2022Q1 营业收入和归母净利润分别为32.0/21.7 亿元，同比+10.6%/+13.6%，扣非净利润20.0 亿，同比+5.3%，环比—13.4%，扣非净利润符合我们预期，低于市场预期一季度A 股市场和偏股基金净值大幅下跌，造成公司业绩环比下降，同比看，市占率提升带来证券业务同比增长，预计基金销量同比萎缩造成代销收入同比承压考虑到股市下跌幅度较大，基于全年偏股基金指数—15%，日均股票成交额—12%的假设，我们下调2022—2024 年公司净利润预测至92.6/117.1/146.9亿元，2022—2024 年EPS 0.84/1.06/1.33 元年初以来公司股价回调明显，估值已基本反应盈利下修预期公司作为互联网财富管理稀缺龙头，充分受益居民财富向权益市场迁移的长逻辑，市占率提升趋势未改，机构业务发力贡献增量收入，当前股价对应2022/2023/2024 年PE 分别为29.8/23.5/18.8 倍，维持买入评级　　基金净值下跌明显拖累保有和销量，预计保有市占率延续升势2022Q1 公司营业收入12.4 亿，同比—11%，符合我们预期基金市场大幅下跌造成公司基金销量同比明显萎缩，对一季度代销收入同比增速带来明显拖累而伴随着尾佣收入贡献抬升，预计2 季度代销收入同比增速转正一季度偏股基金指数下跌17.5%，我们预计全市场偏股基金保有规模季度环比—13%，在零售端净申购和机构端发力下，我们预计公司偏股和非货保有规模环比降幅小于市场，预计保有市占率小幅提升　　经纪业务市占率逆势提升，管理和研发费用增长较快2022Q1公司手续费及佣金净收入13.5亿元，同比+29%，预计主要由经纪业务贡献，市场日均股票成交额同比+6.7%预计公司22Q1股票成交额市占率3.75%，较2021年的3.57%提升0.18pct22Q1末融出资金397亿，两融市占率2.51%，较年初—0.02pct投资收益1.9亿，年化自营投资收益率1.7%，预计部分基金持仓下跌造成投资收益率承压22Q1公司销售费用1.14亿，同比—27%，管理费和研发费用分别为5.1亿/2.3亿，分别同比+26%/+94%，管理费和研发费总计占营业总收入比重23%，较2021年的20%有所提升　　风险提示:公募基金净值下跌造成业绩不及预期，公司市占率增长不及预期