金域医学603882：业务全面增长龙头优势稳固

事件金隅医疗发布2021年年报和2022年一季报金宇医疗2021年实现营收119.43亿元，同比增长44.88%，归母净利润22.20亿元，同比增长47.03%，扣非净利润21.89亿元，同比增长50.18%，经营性现金流20.88亿元，同比增长37.09%每股EPS 4.80元，分配方案为10组12.8元2022年一季度实现营业收入42.51亿元，同比增长58.70%，归母净利润8.5亿元，同比增长58.00%，扣非净利润8.37亿元，同比增长57.84%，经营性现金流0.90亿元，同比下降43.78%点评2021年年报和22Q1超预期增速日常业务增速加快公司2021年和2022Q1业绩超市场预期，主要是在国内防控形势严峻的情况下，新冠肺炎的检测量持续增长，同时公司传统检测也保持较快增速2021年，医疗诊断服务在高基数下实现了43.63%的同比增长重点疾病领域业务呈现高质量发展趋势，进一步提升了公司收入规模和盈利能力2021年，公司在国内第三方医学检验行业的领先地位将进一步巩固我们认为将体现在三个方面:1)领先同行的技术优势和检验项目优势:75类检验技术，其中27类为关键检验技术，150多项核心技术，几乎涉及医学检验和病理诊断领域的所有前沿学科，可提供超3000项检验项目，2)广度和深度并重的检验服务网络:自建39个医学实验室，合作建设670个区域实验室，覆盖全国31个省市的700多个城市和23000多家医疗机构，90%以上的人口位于这些地方，自建2000多个后勤服务网点，通达乡镇基层，3)客户结构持续优化:二/三级医院数量提升至80%，贡献业务占比85%，三甲以上医院收入增速达到32%，远高于行业平均水平大型第三方连锁医疗检测具有显著的规模效应，可以大幅提升低级别医院的检测能力，丰富高级别医院的检测项目医保控费有利于加速医院检测外包在疫情影响下，22Q1公司2021年和22Q1常规业务增速均高于检验行业平均增速，表明检验行业外包率持续提升，公司作为国内ICL龙头企业，长期增长前景良好业务整体高增长，客户和收入结构优化公司主营业务医疗诊断服务全年保持快速增长，同比增长58.81%一方面，公司积极参与新冠肺炎抗疫，与广州实验室联合推出猎鹰系列移动实验室，在多地新冠肺炎大规模筛查中投入使用AI赋能让检测速度提升了50%以上另一方面，血液病，神经及临床免疫疾病，实体肿瘤等重点疾病业务均呈现高质量发展态势，重点产品销量大幅增长，实现快速增长受益于公司优化项目和客户结构，特检业务占比提升至50.45%，三甲医院(不含新冠肺炎)客户占比进一步提升至36%，同比提升2.8个百分点客户单位收益率增长42.10%，毛利率和盈利能力持续提升在新冠肺炎疫情的冲击下，第三方医学检测的重要性凸显伴随着全面接种的推进，公司常规业务将受益于新冠检测形成的品牌效应，伴随着公司产品结构和客户结构的优化，增长动力充足公司致力于提升运营效率，持续推进数字化建设，进一步引领行业走向体检4.0时代2021年，重点疾病诊断业务增长亮眼，实体肿瘤，神经临床免疫，传染病(不含新冠肺炎)，血液病业务分别增长45.87%，38.21%，34.81%，31.90%共建业务快速增长，成为体检业务增长的重要驱动力共建项目670个，新扩建项目150多个二/三级医院数量提升至80%，贡献业务占比85%医—药—验生态圈建设进一步深化，与辉瑞，吉利德达成战略合作，赋能全国近800家医院出色的财务指标，期内毛利率上升，费用率下降2021年，公司毛利率为47.29%，上升0.6个百分点预计毛利率较高的特检业务占比将会提高期间费用率23.87%，下降0.72个百分点:销售费用率12.02%，上升0.01个百分点，管理费率7.43%，下降0.12个百分点，R&D费用率为4.34%，下降0.48个百分点，财务费用率为0.08%，下降0.13个百分点经营性现金流净额为20.88亿元，同比增长37.09%2022年第一季度，公司整体毛利率为46.30%，下降0.80个百分点，主要原因是新冠肺炎核酸检测价格下降期间费用率19.93%，下降2.58个百分点:销售费用率9.95%，下降1.39个百分点，管理费率6.55%，下降0.57个百分点，R&D费用率为3.34%，下降0.63个百分点，财务费用率为0.09%，上升0.01个百分点经营性现金流净额为0.90亿元，同比下降43.78%领先的第三方医学实验室企业，维持买入评级我们预计2022—2024年公司利润分别为27.22，21.44和24.18亿元，同比增速分别为22.6%，—21.2%和13.0X%2022—2024年每股EPS分别为5.85，4.61，5.19元，当前股价对应22.6%作为国内第三方医学检验行业的龙头公司，我们维持买入评级风险:1行业竞争加剧导致检验服务下降，医院结算价格超预期，2.政策因素导致医院检查服务收费下调，3.亏损实验室的收入和盈利能力达不到预期，4.新冠肺炎疫情引发的费用结算和坏账风险